证券时报http://www.hkexnews.hk
第三届监事会第三次会议决议公告中国证券报、上海证券报2009年10月27日http://www.sse.com.cn
证券时报http://www.hkexnews.hk
2009年第三季度季报（A股）中国证券报、上海证券报2009年10月27日http://www.sse.com.cn
证券时报http://www.hkexnews.hk
2009年第三季度季报更正公告中国证券报、上海证券报2009年10月31日http://www.sse.com.cn
证券时报http://www.hkexnews.hk
截至2009年10月31日保费收入公告中国证券报、上海证券报2009年11月18日http://www.sse.com.cn
证券时报http://www.hkexnews.hk
截至2009年11月30日保费收入公告中国证券报、上海证券报2009年12月16日http://www.sse.com.cn
证券时报http://www.hkexnews.hk
第三届董事会第四次会议决议公告中国证券报、上海证券报2009年12月22日http://www.sse.com.cn
证券时报http://www.hkexnews.hk
第三届监事会第四次会议决议公告中国证券报、上海证券报2009年12月22日http://www.sse.com.cn
证券时报http://www.hkexnews.hk
中国人寿H股公告（续展持续关联交易—2009年12月23日http://www.sse.com.cn
公告）http://www.hkexnews.hk
荣誉与奖项
《福布斯》（《Forbes》）2009年“全球上市公司2000强”第72位《金融亚洲》（《FinanceAsia》）2009年度“最佳公司治理”、“最佳投资者关系”
《财资》（《TheAsset》）“2009年度最具潜力中国企业”
奥纬咨询(OliverWyman)“全球金融服务业最佳稳定回报”（2005-2009）“2009中国信誉企业评选”“2009中国信誉企业评选第1名”
《21世纪经济报道》2009年“亚洲寿险公司100强排名”第1名“第一财经”2009年“年度保险公司（寿险）”
“2009中国慈善排行榜”“十大慈善企业”
《银行家》2009年度“最佳企业形象奖”
财务报告
具体请参见“附件”部分所载2009年度财务报表及审计报告。
内含价值
背景
本公司按照相关会计准则为公众投资者编制了财务报表。内含价值方法可以提供对人寿保险公司价值和盈利性的另一种衡量。内含价值是基于一组关于未来经验的假设，以精算方法估算的一家保险公司的经济价值。其中，一年新业务价值代表了在评估日前一年里售出的新业务所产生的经济价值。内含价值不包含评估日后未来新业务所贡献的价值。
本公司相信公司的内含价值和一年新业务价值报告能够从两个方面为投资者提供有用的信息。第一，公司的有效业务价值代表了按照所采用假设，预期未来产生的可分配利润总额的贴现价值。第二，一年新业务价值提供了对于由新业务活动为投资者所创造的价值的一个指标，从而也提供了公司业务潜力的一个指标。但是，有关内含价值和一年新业务价值的信息不应被视为按照任何会计准则所编制的财务衡量的替代品。投资者也不应该单纯根据内含价值和一年新业务价值的信息作出投资决定。
特别要指出的是，计算内含价值的精算标准仍在演变中，迄今并没有全球统一采用的标准来定义一家保险公司的内含价值的形式、计算方法或报告格式。因此，在定义、方法、假设、会计基准以及披露方面的差异可能导致在比较不同公司的结果时存在不一致性。
此外，内含价值的计算涉及大量复杂的技术，对内含价值的估算会随着关键假设的变化而发生重大变化。因此，建议读者在理解内含价值的结果时应该特别小心谨慎。
在下面显示的价值没有考虑本公司和集团公司之间的《中国人寿保险（集团）公司与中国人寿保险股份有限公司关于保险业务代理协议》、《中国人寿保险（集团）公司与中国人寿保险股份有限公司避免同业竞争及优先交易权协议》、《中国人寿保险（集团）公司与中国人寿保险股份有限公司服务商标使用许可协议》，以及和国寿投资有限公司之间的《国寿投资控股有限公司与中国人寿保险股份有限公司房产租赁协议》所带来的未来的财务影响，也未考虑本公司和中国人寿资产管理有限公司、中国人寿养老保险股份有限公司、中国人寿财产保险股份有限公司之间的交易所带来的未来的财务影响。
内含价值和一年新业务价值的定义
人寿保险公司的内含价值的定义是，经调整的净资产价值与考虑了用于支持公司所欲维持的偿付能力额度成本后的有效业务价值两者之和。
“经调整的净资产价值”等于下面两项之和：
由于受市场环境的影响，资产市值可能会随时间发生较大的变化，因此经调整的净资产价值在不同评估日也可能发生较大的变化。
“有效业务价值”和“一年新业务价值”在这里是定义为分别把在评估日现有的有效业务和截至评估日前一年的新业务预期产生的未来可分配税后利润贴现的计算价值。可分配利润是指那些反映了中国法定准备金和以法定最低标准计算的偿付能力额度之后产生的利润。
有效业务价值和一年新业务价值是采用传统确定性的现金流贴现的方法计算的。这种方法通过使用风险调整后的贴现率来对投资保证和保单持有人选择权的成本、资产负债不匹配的风险、信用风险和资本的经济成本作隐含的反映。
编制和审阅
内含价值和一年新业务价值由本公司编制，编制依据了中国保险监督管理委员会颁布的《人身保险内含价值报告编制指引》的相关规定。TowersWatsonPennsylvaniaInc.（韬睿惠悦）为本公司的内含价值和一年新业务价值作了审阅，其审阅声明请见“韬睿惠悦关于内含价值的审阅报告”。
假设
经济假设：所得税率假设为25%；投资回报率假设2009年为4.6%，线性增长到2012年的5.35%，从2013年开始保持5.5%水平不变；投资收益中豁免所得税的比例，2009年到2016年为15%，2017年为13%（之后保持不变）；
假设的投资回报率和投资收益中豁免所得税的比例是基于公司的长期战略资产组合和预期未来回报设定的。所采用的风险调整后的贴现率为11%。
死亡率、发病率和费用率等运营假设的确定都考虑到了本公司的最近运营经验和未来预期前景的因素。
结果总结
截至2009年12月31日的内含价值和一年新业务价值与截至2008年12月31日的对应结果：
表一
内含价值和一年新业务价值的构成（假设2009年度及以后应税所得额计算方法与2008年度相同）
人民币百万元
项目2009年2008年
12月31日12月31日
A经调整的净资产价值159,948137,816
B扣除偿付能力额度成本之前的有效业务价值149,387122,898
C偿付能力额度成本(24,106)(20,626)
D扣除偿付能力额度成本之后的有效业务价值(B+C)125,282102,271
E内含价值(A+D)285,229240,087
F扣除偿付能力额度成本之前的一年新业务价值21,35217,528
G偿付能力额度成本(3,638)(3,604)
H扣除偿付能力额度成本之后的一年新业务价值(F+G)17,71313,924
注：由于四舍五入，数字加起来可能跟总数有细小差异。
变动分析
下面的分析列示了内含价值从报告期开始日到结束日的变动情况。
表二
2009年内含价值变动的分析（假设2009年度及以后应税所得额计算方法与2008年度相同）
项目人民币百万元
A期初内含价值240,087
B内含价值的预期回报21,123
C本期内的新业务价值17,713
D营运经验的差异(560)
E投资回报的差异19,590
F评估方法、模型和假设的变化(1,155)
G市场价值调整(4,283)
H汇率变动(28)
I股东红利分配(6,500)
J其它(757)
K截至2009年12月31日的内含价值（A285,229
到J的总和）
注一：由于四舍五入，数字加起来可能跟总数有细小差异。
注二：对B–J项的解释：
B反映了年初有效业务价值和2009年新销售业务的价值在2009年的预期回报，以及净资产的预期投资回报之和。
C2009年新销售业务的价值。
D2009年度实际运营经验（如死亡率、疾病发生率、退保率、费用率）和对应假设的差异。
E2009年度实际投资回报与投资假设的差异。
F反映了评估方法、模型和假设的变化。
G反映了2009年度从期初到期末市场价值调整的变化及其他相关调整。
H汇率变动。
I2009年派发的股东现金红利。
J其他因素。
敏感性测试
敏感性测试是在一系列不同的假设基础上完成的。在每一项敏感性测试中，只有相关的假设会发生变化，其它假设保持不变。这些敏感性测试的结果总结如下：
表三
敏感性测试结果人民币百万元
情形1-16假设2009年度及以后应税所得扣除偿付能力额度成本扣除偿付能力额度成本之
额计算方法与2008年度相同之后的有效业务价值后的一年新业务价值
基础情形125,28217,713
1．风险贴现率为11.5%118,53616,706
2．风险贴现率为10.5%132,54418,800
3．投资回报率提高10%148,99320,492
4．投资回报率降低10%101,66414,958
5．费用率提高10%123,26416,211
6．费用率降低10%127,29719,215
7．非年金产品的死亡率提高10%；年金产123,78217,581
品的死亡率降低10%
8．非年金产品的死亡率降低10%；年金产126,80217,847
品的死亡率提高10%
9．退保率提高10%123,68117,461
10．退保率降低10%126,96217,974
表三
敏感性测试结果人民币百万元
情形1-16假设2009年度及以后应税所得扣除偿付能力额度成本扣除偿付能力额度成本之
额计算方法与2008年度相同之后的有效业务价值后的一年新业务价值
11．发病率提高10%123,56217,546
12．发病率降低10%127,01617,882
13．短期险的赔付率提高10%125,02917,200
14．短期险的赔付率降低10%125,53418,227
15．偿付能力额度为法定最低标准的150%113,22915,894
16．使用2008年内含价值评估假设126,11717,994
