(一)资本市场是401(K)计划发展的重要推手

　　资本市场的长期投资价值不仅直接推动401(K)计划资产规模的持续扩张，还间接起到普及投资者教育、提高养老金计划参与率的作用。1980年至2010年，美国标普500股票指数的年均收益率为9.7%，远远战胜通胀指数。资本市场保值增值的效果显著，401(K)资产规模与美国标普500指数的相关性高达0.73。美国很多家庭首次接触资本市场就是从养老金投资开始的，在这一过程中，养老计划参与者对股权文化、信托文化的认识不断加深，中小投资者对美国股市中长期的发展充满信心，反过来刺激了养老金计划自身的发展。

　　图3：资本市场直接推动401(K)计划规模的扩张

　　资本市场不断创新以满足401(K)计划参与者多元化的投资需求。共同基金为401(K)计划提供了充分分散化的投资组合选择，主要体现为服务创新和产品创新。共同基金开展广泛的投资教育活动，帮助投资者更好地管理投资账户，以及如何优化配置结构。为使投资更加简单化，共同基金创新推出广受401(K)计划参与者欢迎的生命周期基金[4]和生命风格基金[5]等新型基金。在早期阶段，401(K)计划发起人提供给参与者平均3-5只投资组合产品，而当前其提供的投资组合数量平均上升至20只左右，极大丰富了参与者的投资选择。

　　(二)401(K)计划成就了华尔街金融帝国

　　美国私人养老金撑起共同基金业的半边天。截至2009年底，在美国共同基金业11万亿美元的资产规模中，来自于美国企业养老金和个人退休账户的投资就占据一半以上。401(K)资产中高达91%的比例投资于共同基金。其中，股票基金占401(K)总资产的比例为41%，平衡基金、债券基金、保本基金和货币基金占比分别为17%、11%、13%和5%。401(K)计划资产中有9%的比例投资于雇主公司的股票。从近10年来看，401(K)计划投资于雇主公司的比例逐年下降，从1996年底的占比19%下降至2009年底的9%。

　　图4：401(K)计划的资产配置结构

　　资料来源：美国投资公司协会

　　401(K)计划的大部分资金最终投向股票资产。401(K)计划资产中近60%的比例最终投向股票，投资渠道为股票基金、公司股票和平衡基金中的股票资产。401(K)计划参与者的资产配置结构较为稳定。在过去的10年中，美国股市经历了2001年的互联网泡沫危机和2008年的金融危机，除了股票市值波动对401(K)的资产结构有一定的影响外，计划参与者并没有大规模地改变资产配置结构。

　　不同401(K)计划参与者的资产配置结构与其年龄有着密切关系。数据表明，年龄较小的计划参与者偏好于股票类投资，而年龄较大的参与者持有更高比例的低风险产品。如，20岁年龄段(20岁-30岁)的计划参与者配置股票基金和平衡基金的平均比重高达73%，而60岁年龄段(60岁-70岁)的计划参与者的平均配置比重仅为47%。年轻人喜欢配置更高比例的平衡型基金。2009年底，20岁年龄段的计划参与者持有目标期基金的平均比重高达23.5%。