深刻理解保险资金运用的内在规律

　　十八大报告以及习近平总书记讲话中，多次提到要重视规律、尊重规律、研究规律。保险行业复业于1979年，至今三十多年了，保险资金运用专业化始于2003年，至今也有十年了，其中的发展变化及规律值得我们研究和尊重。

　　保险资金有其内在特征。相比其他类型资金，保险资金具有独特属性：一是期限较长。保险资金主要来源于保险产品的各种准备金，寿险的综合平均负债期限通常在10年以上，出于资产负债管理要求，保险资金运用必须更加注重投资的长期性和稳定性。二是通常有最低收益要求。我国寿险产品主要以分红险为主，具有最低收益要求，这就决定了保险资金要在风险可控的前提下，追求稳定的绝对收益。三是利率敏感性强。保险资金大都投资于固定收益产品，对利率变动敏感性高。在资产负债不匹配的情形下，利率变动会给资产价值和负债价值带来不同程度影响，造成权益价值波动较大。

　　保险资金大类资产配置有其基本特点。一是债券投资是规模、收益相对稳定的主渠道。2003年以来的十年间，债券投资规模占比始终保持在45%～55%，投资收益率亦保持在4%～4.7%，年均投资收益占行业投资收益的比例约为43%。债券作为固定收益产品，与保险资金的匹配性较好，收益不高，但相对稳定，能够满足流动性管理需要，成为保险资金重要的基础性资产配置。二是权益投资平均收益较高，波动大，是重要的风险收益来源。保险资金自2003年开展基金、股票投资以来，累计投资收益为2767亿元，年均收益率7.76%。十年来，权益投资以13.17%的占比取得21.66%的投资收益，特别是 2006年、2007年、2009年，投资收益率分别达到29.46%、46.18%、22.71%，总体业绩不错。但2008年、2011年和2012年，投资出现亏损，显示出高波动性特征。三是银行协议存款周期性强，成为保险资金运用重要的“避风港”。2004年以前，保险资金配置以银行存款为主，最高占比超过80%，以后随着投资渠道的放开逐年下降，最低占比为16.5%。这两年，银行存款占比迅速回升，2012年末达到33%。银行存款投资规模和收益贡献与权益投资呈“跷跷板”格局，一定程度缓冲了资本市场冲击，起到了稳定行业收益的重要作用。四是另类投资基数较小，但增长潜力大。从债权计划产品看，收益率较好，但规模还较小。截至2012年12月末，保险机构累计发售83项基础设施投资计划、11项不动产债权计划，备案金额3025亿元，平均投资年限7年，平均收益率6.36%。从股权和不动产看，2010年开放股权和不动产投资政策后，规模增长迅速，但该类投资期限较长，在资产持有期间，受会计分类和估值政策影响，短期内收益释放较缓慢，而长期收益较高。

　　多年来的实践证明，我们要做好保险资金运用工作，一定要遵循以下几条基本规律：一是无论市场怎样变化，货币政策处于什么样的周期，保险资金始终以固定收益、类固定收益为主的投资方向没有改变。这是由保险资金的性质决定的，保险资金追求长期、安全、稳定回报的内在要求，决定了我们的投资必须坚持匹配为主原则。二是实现多元化投资策略，是弥补公开市场投资品种的短缺、权益市场波动的重要途径。三是不断加大创新力度，努力寻找新的、可以与保险负债相匹配的投资品种。比如，债券投资收益稳定，但收益率较低，而股权投资收益率高，但波动较大。下一步，如何把债权、股权投资有机结合起来，是我们应思考和探索的事情。再比如，债权投资计划，不动产投资等，都需要进一步研究总结，把握保险资金运用规律，探索产品创新机制。

　　高度重视资产负债匹配管理工作

　　资产负债匹配管理是保险公司稳健经营的重要基础，相对于其他金融机构，保险公司资产和负债的结构要复杂得多，匹配难度也大得多。历史上，我们保险行业就经历过利差损等问题。如何实现资产和负债的长期匹配与动态管理，一直是保险公司风险管理的核心内容，也是一项国际性难题。