"加息将提高新增债券的投资回报率。"招商证券分析师罗毅认为,保险公司负债平均久期在15至20年,远高于6至7年的资产久期,需要不断投入新的债券投资与之匹配,后续保费现金流产生的新增债券,将随加息取得更高的收益。
相比之下,保险商存量债券的票息收益已经锁定,但加息的事实,无疑会导致存量债券交易价格的下降,即所谓的债市下跌,如果保险商不是急于动用现金或瞄准收益更高的投资渠道,通常会选择到期获取约定收益。
"因保险行业30%至60%的债券计入交易类和可供出售类金融资产,加息会导致债市下跌,浮亏增加,但温和加息产生的浮亏,对净利润和净资产的影响相对较小。"国信证券分析报告如是认为。
"未来市场加息预期增强,将助力中长期债券收益率提升,保险资金的债券投资和久期配置等将更为主动。"申银万国分析师孙婷认为,保险公司持有的浮息资产和到期债券再投资的收益率,将会受到加息的正面影响,预期30%左右的新配置资产收益率将会提升,债券投资环境将会继续改善。
缘于利率敏感的相对滞后,10月份的加息动作,并没有让保险商们随之纷纷上调万能险结算利率,孙婷认为,从经验看,保险公司的负债成本,如分红水平和万能险结算利率的调整,滞后于基准利率调整,因此保险公司的利差将有扩大。
但业内普遍预期,在加息周期下,万能险结算利率面临上调的压力。12月初,平安人寿开始微幅上调万能险11月份的结算利率,从10月的3.75%上调至3.875%。
"但万能险资金成本仍然较低。"招商证券罗毅认为,虽然平安人寿、泰康人寿、生命人寿等公司在近两个月内上调万能险结算利率,民生人寿、新华保险则早在八月即开始上调,即便如此,主要保险公司的万能险结算利率仍然低于主要的参考标准(三年期存款利率为4.15%,五年期存款利率为4.55%)。国寿、太保、太平、人保寿险等公司尚未上调结算利率,预计其万能险资金成本或在下月上浮。
"但从长期来看,结算利率体现的是分成后的平滑投资收益,从历史平均数据看,与3至5年期存款利率接近,并不妨碍投资受益于加息周期的结论,我们预计万能险结算利率将有计划、有步骤地小步上移。"国信证券报告如是预期。
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