趸缴+短期

　　热销产品价值堪忧

　　中邮人寿今年以来保费的高速增长，离不开其3月份推出的高保底收益（根据客户年龄不同，保底收益从每千元收益1123-1128元不等）、初期高现金价值（持有保单满一年现金价值高于所缴保费）产品“年年好”。截至5月底，这款产品的保费规模已达80亿元，占中邮人寿5个月保费规模的近一半。

　　而这款主打产品的内含价值几何？从内含价值的决定因素中分析，不难找到答案。

　　银保产品的内含价值与个险产品不可同日而语，“银保一亿元的销售规模所含价值很可能只相当于个险几百万元的业务规模。”

　　分红型产品的内含价值与产品缴费期、保险期间直接相关。“缴费期越长、保险期间越长，内含价值越高。”而上述产品的缴费方式为趸缴，保险期间只有5年。“收取的保费5年后就回到客户手里了，跟保险期间为终身的个险产品相比，价值太小了。”上述高管称。

　　此外，内含价值还与评估因素有关，上述分析师认为，这主要包括产品带给公司的收益、赔付率、退保率、费用率等因素。

　　中邮人寿的上述产品首年渠道费用率为2.5%，总对总签约费率为1.8%，费用率相较同业属于中等偏下水平。

　　而该产品的退保、费用支出情况，中邮人寿历年披露的相关信息或可提供一定参考。如，2012年中邮人寿的退保金为2.9亿元，同比增长397.1%，高于当年保费81.3%的增速；2011年退保金为5967万元，同比增速高达12.3倍，而当年的保费增速为295.3%；2010年与2009年（当年的经营时间约4个月）相比，退保金大幅增长1241倍，同样高于保费的增速（395.8倍）。

　　其实，中邮人寿也在2012年提高了趸缴产品的退保率假设。“本公司根据2012年实际退保情况及同业经验，更新了退保率假设，将趸缴产品各年退保率进行了适当上调。”中邮人寿在2012年年报中披露道。

　　中邮人寿2010-2012年的手续费及佣金支出分别为7228万元、3.20亿元、6.42亿元，同比增速分别为393.4倍、342.6%、100.62%。可见，手续费及佣金支出的年度增幅均超过同期的保费收入增幅。

　　而连年的高退保额及费用支出也致使中邮人寿亏损额连年增加。据《证券日报》记者统计，自2009年成立以来，中邮人寿分别亏损216万元、3965万元、4742万元、1.87亿元，累计亏损2.76亿元。这一亏损额度与2011年中邮人寿支付给邮储银行的年度手续费基本持平：根据中邮人寿官网发布的公告，其在2011年度向邮储银行实际支付手续费2.79亿元。