中国人寿：银保持续萎缩中性评级

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[导读]：公司个险长险新单同比下降2.6%，其中期缴新单下降2.0%，银保长险新单同比下降18.5%。14个月保单继续率下降1.5个百分点至91.0%，退保率为2.7%。2013年将继续面临个险新单增长乏力、银保规模萎缩、满期给付高峰来临的压力。重疾险持续性有待观察，长期风险来自发病率上升。

　　净利润同比下降39.7%，净资产同比增长15.4%，符合预期。

　　公司2012年实现净利润110.6亿元，每股收益0.39元。期末净资产2210.9亿元，折合每股7.8元。摊薄净资产收益率为5.1%。

　　一年新业务价值同比增长3.1%，内含价值同比增长15.3%。

　　公司实现一年新业务价值208.3亿元，剔除假设变动影响，同比增长4.3%，高于新华（-4.3%）和平安（+0.2%），低于太保（+5.2%）。期末内含价值568.7亿元，剔除再融资、派息、精算假设调整等影响，内含价值同比增长18.1%，高于太保（+15.4%），低于平安（+18.3%）和新华（+19.7%）。

　　寿险：个险增长乏力，银保持续萎缩。

　　公司个险长险新单同比下降2.6%，其中期缴新单下降2.0%，银保长险新单同比下降18.5%。14个月保单继续率下降1.5个百分点至91.0%，退保率为2.7%。2013年将继续面临个险新单增长乏力、银保规模萎缩、满期给付高峰来临的压力。重疾险持续性有待观察，长期风险来自发病率上升。

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