相对的吸引力

　　险企如何应对风险点

　　平安证券近期发布研报指出，优先股具有优先于普通股股东分配利润和剩余资产的权利，一般来说，优先股在发行初始，就设定了未来年度的分红比例或者票息率，由于优先股受偿顺序在公司债和次级债之后，因此，优先股在发行收益率的设定上，票息率一般会高于公司债和次级债水平。从目前的市场环境看，高评级的银行发行的优先股票息率在6%~6.5%以及以上，才会对保险公司形成吸引力。

　　作为首个发行境外优先股的银行，中行境外优先股年股息率为6.75%，认购倍数达到3.35倍。以此为市场标杆，农行等系统重要性银行的优先股股息率可能定在6.5%~7%之间。

　　目前，农业银行、浦发银行、工商银行、兴业银行、平安银行也在筹备发行优先股。公开信息显示，已公告优先股的发行规模在2360亿元左右。看起来，一大块蛋糕正待险企大快朵颐，但从实际情况来看，银行优先股的发行方案并未引起保险公司足够的兴趣。

　　“目前，部分银行优先股发行方案存在诸多风险点。”平安证券分析师缴文超认为，首先，优先股发行方案含有普通股转换权，但是转股价格在发行初期即锁定，缺少修订转股价格的条款，而保险公司担忧未来银行体系的系统性风险会影响银行股票的绝对股价，对长期银行股票价格缺乏信心；其次，某些优先股的票息率没有锁定，而是与每年的债券指数挂钩(如票息率等于5年期国债上浮一定基点)，但在长期市场收益率下滑的预期中，这类优先股不能在发行初期锁定保险公司收益，不利于保险公司资产负债匹配管理；最后，优先股缺乏灵活的流通市场，目前来看，退出方式依然有限。

　　银行优先股

　　“皇帝的女儿不愁嫁”

　　.jpg尽管吸引力有限，但对于险企而言，银行优先股属于“皇帝的女儿不愁嫁”，记者采访的几家寿险公司相关人士均表示，会配合银行发行优先股，选择认购。

　　从刚刚发布的太保、新华三季报来看，寿险公司对于银行渠道的利用难度越来越大，产品利润率亦不断下滑，而对于某些严重依赖银保渠道冲击保费规模的公司而言，维护好与银行之间的关系，优先股是一条纽带。平安证券研究报告同样认为，出于银保销售的考虑，保险公司会配合银行发行优先股。在未来优先股发行市场，保险公司仍然是主要投资者。

　　不过，缴文超也表示，虽然优先股在流动性、退出机制等方面存在缺陷，但是发行主体较好的公司的优先股在收益率、安全性、久期和稳定性方面，对险企仍然具有吸引力。

　　事实上，监管层对于险资投资优先股上给予了较大自由，在此之上，又较大程度上保护了保险公司的利益，有利于促使银行优先股收益率向合理水平回归，提高其收益水平对潜在风险敞口的覆盖能力。这在我国局部风险凸显的背景下，对维持保险公司的有序经营具有重要意义。（文章来源：中国网）