不过，上个世纪80年代就研究社会保险的朱青却表示担忧，“这笔钱贸然进入股市是弊大于利，特别是在中国资本市场不完善的背景下”。他说，尽管股市收益率高且远远大于银行和国债，但风险更高，这个情况下既想得到高收益又无风险，很难做到。

　　据人民日报海外版《圈钱顽疾难治养老金只赚不赔是做梦》一文援引数据显示，2001年到2010年社保基金并不是一个稳健的增长，在最初的3年里，社保基金的收益均为超过3%，在股市牛熊急转的2008年，社保基金收益也顺势而下。

　　显然，基本养老金入市风险过高暗存隐患。“让老人的保命钱进入股市，一旦有风险怎么办？”朱青说。中国社科院副院长李扬也曾提醒，养老金进入资本市场非常复杂，反过来资本市场易变性有可能会侵蚀养老金自身功能。

　　多数支持者提出养老金投入股市是国际通用做法，但朱青指出，在美国，尽管股票市场中市值近40%为养老基金持有，但这不是政府所办的社会养老基金，而是企业年金，即中国所称补充养老保险。同时，美国规定基本养老保险只能买国债，不能投股市。最值得注意的是，包括新加坡、智利等国养老金入市，都由个人决定购买股票，而非由机构统一投资。

　　朱青强调，养老金可以入市，但不能是基本养老金入市，而是企业年金。这笔钱，政府允许入市，据去年1月修订的《企业年金基金管理办法》，企业年金入股市部分不能超过企业年金净值的30%。但相比之下，这笔钱显得过少，截止2010年底，我国有3.71万企业建立企业年金，参加职工人数1335万，年末存量2809亿元。

　　事实上，中国养老金构成存在严重缺陷。前国泰君安首席经济学家李迅雷近期撰文指出，我国养老金近90%靠政府提供，商业保险及企业年金等占比很少。企业年金占整个养老金余额比重不足10%，商业养老保险余额也仅约1215亿。而美国养老金来源主要靠企业，其总资产是政府养老金的5倍。

　　降低缴费率学者存争议

　　对于这种纠结现状，朱青认为根本不应该留有这么多储备。他透露，学者之间也争论很大。“基本养老保险留存这么大一定说明缴费率高了，中国养老金问题关键是适当降低积累水平，适当降低保险缴费比率，如此把两个问题都解决了”。

　　但郑秉文在上述文章中认为，“减少福利损失就只能依靠减少和控制保险基金的增长幅度，人为将之维持在较低水平。这样办法只有两个或是全国统一降低费率，或是减少甚至取消财政补贴。但细究起来，这两个假设显然都不成立”。

　　尽管基本养老金投资机制有待改革，入市或许能够保值增值，同时股市健康发展又需要养老金这种追求稳健投资的长期资金，但朱青援引耶鲁大学经济学教授罗伯特?希勒(RobertJ.Shiller)《金融新秩序》一书中的话告诫：“很多人似乎认为，我们从金融市场的历史中得来的智慧是，股市长期来看会提供每年12%的回报，因此强迫社会保障参与者投资股市，将有效地化解社保体系的预算问题。这不是金融智慧，它只是简单地打赌股市的将来还会拥有过去那样的好运”。希勒曾成功预测美国股市泡沫。