上市公司看财报

　　虽然分红险红利来源“三差”，但其实最主要的来源还是利差。利差的多少，与一家保险公司的投资能力高低有着直接的关系。目前A股市场已经有国寿、平安、太保三家上市保险公司，而且恰恰也是业内三巨头。分析这三家公司的财报，我们至少可以对于保险公司的投资能力有一个直观的了解。

　　下表是以保险三巨头过去五年财报中公布的总投资收益率数据，此数据一般被认为是决定分红险收益高低的“影子收益率”。大体我们可以看到，保险三巨头中，中国平安（601318）的收益率水平始终是比较高的，尤其是2005-2007年三个年度，虽然其2008年因为投资富通遭遇百年一见的金融危机而出现了227.90亿元的巨额账面亏损，但这并无改变中国平安总体投资收益水平，2009年上半年仅次于太保领先于国寿位于第二。将2008年的巨亏考虑进去，中国平安5年的算术平均总投资收益是6.50％，不过考虑到2008年这样的单项巨额亏损毕竟是百年罕见，以此来预估平安长期的投资水平多少有些不公平，所以笔者这里将2008年富通的227.90亿元亏损剔除后重新计算了其2008年的总投资收益，大体在4.49％的水平，同样是在三巨头中最高，而调整后的五年期平均收益则是7.88％，同样最高。

　　作为业内老大，中国人寿（601628）显然是稳健的大家风范，虽然收益率多年是三家中最低的，但是一旦遇上2008年这样的A股大熊市，其收益率水平就成了第一，充分显示了其较强的抗风险能力。至于中国太保（601601），则介于中国人寿（601628）和中国平安之间。

　　看完上述数据，我们当有两个结论：

　　结论一：保险公司是比较稳健的投资风格，对其长期投资收益率不可预期太高，如下表过去5年6％-7％的平均水平应该还算是比较中肯的估计。再考虑到70％派发给投资者，来自利差部分4％-5％的长期红利率应该是比较正常的。

　　结论二：中国平安的投资收益率可以有相对较高的预期，不过相对要承受稍大的波动。不过考虑到保险总体本身已经很稳健，对年轻人尤其是打算持有十年二十年的投保人而言，这应该不是问题。更何况期交型分红险还具有定期定投的特质，有时候波动大一些反而有利于拉低成本。当然，如果你是一定甚至强烈的风险厌恶型投保人，那么也许中国人寿和中国太保的分红险会更为合适。