从金融的角度来看，寿险产品的金融本质就是利率互换。传统险，由于提供长期固定保证利率的负债，而投资于短久期的债券资产(相对于负债而言)，其本质可以看作是持有短久期固息债券而做空长久期的固息债券。利率敏感性寿险产品，如分红险和万能险，由于提供与市场利率水平相适应的负债，而投资于债券资产，其本质就是持有固息债券而做空浮息债券。

　　估值水平是判断降息对存量和新增业务价值综合影响的关键。当前寿险业以分红险为主，降息对存量价值和增量价值的影响相背离。当市值中的存量业务价值占主导地位时，降息对存量价值的正面影响也占住主导，从而对股价带来利好。反之，当市值中的新业务价值占绝大部分时，降息对新业务价值的负面影响占主导地位，从而对股价影响偏负面。

　　个股方面，优选最受益于降息的中国人寿(601628)，因为没有高利率保单的负面影响；同时估值更低，即市值中存量业务价值占比更大。

　　降息对保险业利弊互现

　　中国人民银行宣布，自6月8日起，将一年期基准存贷款利率分别下调25个基点，并将存款利率浮动上限从基准利率的1倍提高至1.1倍，贷款利率浮动下限从0.9倍调整为0.8倍。一年期基准存款利率将从3.5%下调至3.25%，而五年期存款利率将从5.5%下调至5.1%。这是央行自2008年底以来首次降息，对保险业的影响总体来说有利亦有弊。

　　先谈谈降息对保险业有利的影响。首先，也是最直接的利好是，随着银行理财产品收益率下降，保险产品吸引力将提升。保险公司目前万能险结算利率普遍维持在4%左右的水平，与大多超过5%的银行理财产品收益率相比并无吸引力，这也是导致2012年以来个险及银保新单保费增速放缓的主要原因。

　　普益财富日前发布的理财报告显示，今年一季度人民币产品的收益率还维持在5%以上，但二季度收益率下行幅度加剧。截至6月7日，本月人民币产品平均预期收益率仅为4.5624%，较1月份的5.2396%已下降0.6772个百分点。且近期市场上收益率超过6%的产品难觅踪影，收益率维持在5%以上的产品数量也大幅减少。

　　“银行理财产品收益率已处于下降通道。如果银行理财收益率能降至4%以下，保险产品的吸引力将显著提升，利好保单销售。”申银万国保险分析师孙婷说。

　　此外，银保趸交短期产品满期支付资金缺口将收窄。2007年-2008年高利率时期，寿险公司销售了大量趸交5年期产品，这些产品将于今明两年进入集中赔付期。2011年，保险投资收益率仅为3.6%，相对于降息前五年期定期存款利率5.5%，有将近2个百分点的资金缺口。此次降息，将缩小集中赔付的资金缺口。当然，对于上市公司的影响也各有不同，中国人寿和中国太保因为趸交银保产品占保费比例较大，获利更大。而新华保险由于银保产品期交占多数，中国平安的银保产品规模相对较小，因此都受利好影响不大。

　　降息对保险投资的不利影响也显而易见，因为非对称降息降低了新增长期债券和协议存款的收益率，影响了保险公司新配置资产的收益率，负债成本因为存款利率不变而保持，这样将导致保险公司获得利差的能力下降。

　　“就净利润受到的影响而言，协议存款的投资收益率将基本稳定在当前5.6%-5.7%的水平。但是，债券收益率曲线潜在的下滑和平坦化趋势将损害新增投资和再投资的收益，不过这或将在一定程度上被可能改善的A股投资收益所抵消。”高华证券保险分析师赵慧颖预计，中国寿险企业2012年盈利受到的负面影响为0.7%-2.9%。

　　总体而言，因降息带来的行业利好并不会立刻显现效果，但对处于发展低谷期的保险业(尤其是寿险业)来说，降息无疑是一剂强心针。随着政策支持力度加大(如个税递延型养老保险、保险资金投资渠道进一步放宽、销售误导问题治理等)和利率市场化力度加大，保险业或将缓慢走出低谷。(来源：东方财富网）