高内涵价值之争

　　令人意外的是，一平安人寿产品设计人员透露，在别的寿险公司纷纷收缩万能战线，转向分红险之际，平安人寿选择逆势扩张的另一个原因是，“在平安，万能险对寿险业务的内涵价值要高于分红险，因此从长期来看，平安卖万能险更合算，而分红险的利润会更低一些。”

　　该产品设计员以三大原因解释了这一外界看来完全违反常理的观点。首先，在投资上，根据监管要求，分红险必须将更多资金投资于固定收益资产，而万能险投资灵活度高，可更多地投资于权益类资产。

　　“所以在资本市场好的情况下，万能险获得更高收益的可能性更大。而内涵价值简而言之就是寿险公司未来盈利能力的一种贴现，因此从长期看，凭借平安资产管理公司的投资能力，万能险比分红险应该更容易提升公司的内涵价值。”上述产品设计员称，“相对来讲，更稳健的中国人寿由于更倾向于投资固定收益资产，因此其长期坚持分红险为主的策略，销售队伍也比较稳定，（保单）持续性非常好，（对他们来说）分红险可能价值更高。”

　　其次，单从成本来看，该设计员称，由于平安各模块之间的成本费用明确清晰，其销售万能险的成本也比分红险要低一些。他还认为，“与分红险相比，万能险更多地面向较高端客户，因此更容易理解产品，后期应对投诉的成本也会减少很多。”此外，在平安人寿几位内部人士看来，分红险一般为五年期，而万能险基本上为终身产品，长期保单对提升公司内涵价值贡献更大。

　　尽管如此，该设计人员亦称，由于去年以来国内资本市场不景气，平安万能险和分红险保费收入的资产配置方向相差无几，因此对公司内涵价值的贡献亦在伯仲之间。

　　但对于平安人寿的这一观点，众多业内人士表示“根本站不住脚”。上述寿险公司上海分公司负责人认为，从内在逻辑分析，万能险更多地类似代客理财业务，寿险公司只收手续费、管理费等费用，大部分保费是替客户管理的资产。

　　“这种业务的价值对于保险公司而言，是消极的，即这笔保费因为不是负债，因此不需要占用资本金来作为匹配；其二，其价值体现在损益风险高低均由客户承担，保险公司旱涝保收。”他续称。

　　与该负责人持类似观点的，还有另一家总部在上海的大型保险公司相关部门副总经理。他认为，“分红险保费收入是全部进入保险公司分红账户的，公司可自行支配，且稳定流入保费收入，万能险则完全不同，因此两者的价值怎么可能是万能险高，分红险低呢？”

　　低谷吸筹？

　　实际上，坊间还有另一种有关平安人寿为何逆势扩张万能险的说法。“其实，平滑准备金充足仅仅说明，平安‘能够’做这件事，至于为什么要做，从平安人寿营销部门流出的说法则是，平安资产管理公司认为今年国内资本市场很可能的一个走势是‘前低后高’。”上述寿险巨头上海分公司负责人称，“因此平安需要在上半年利用万能险来大量吸收保费资金，为及时建仓做好准备。但如果主推分红险，资金流入量则会远远小于万能险。”

　　显然，如果资本市场真如平安谋算，那么一旦股市上涨，届时其他保险公司再做万能险则为时已晚。该负责人猜测，平安目前的策略可能是，利用以前高投资能力累积的充足的平滑准备金来为目前万能险的高结算利率作支撑，以吸纳更多的保费收入流入。

　　如果下半年资本市场好转，那么庞大的新增保费收入会带来高投资回报，由此利差益水涨船高，而因高结算利率所多付的支出，也会同时被弥补。

　　若循此逻辑，平安资产管理公司对A股的乐观看法，与目前大部分保险公司的谨慎态度形成鲜明对照。此前，部分保险资产管理公司负责人称，国内资本市场去年底以来的反弹行情，若能够延续到今年四五月已算极度乐观。一大型国有保险资产管理公司研究所负责人甚至悲观地估计，今年10月--11月，市场才会出现一个比较安全的价位。

　　3月26日中国人寿业绩发布会上，中国人寿副总裁刘家德亦表示，国寿今年的投资取向仍以固定收益类产品为主。对于A股的判断，刘认为，尽管A股去年已见底，但回升趋势的持续性有待观测。

　　中国人寿董事长杨超同时表示，中国人寿“股权投资比例已很低。”

　　对于平安的逆市突进，业内人士也表示，如果平安资产管理公司的看法应验，那么其策略无疑是成功的，但一旦看错，大量的新增保费收入必将令其遭受严峻的给付压力。