为了克服这一缺点，“变额年金保险”应运而生。保监会在上月宣布在五个城市（北京、上海、广州、深圳、厦门）启动“变额年金保险”试点，相配套的《变额年金保险管理暂行办法》同时发布。有消息称，相关产品最早有望于7月推向市场。

　　具体来说，变额年金是指包含保险保障功能，保单利益与连结的投资账户投资单位价格相关联，同时按照保单约定具有最低保单利益保证的人身保险产品。它不像传统年金保证会支付定额的平均给付金，而承诺的是长期变动的给付金额，以反映投资资产的市场价值，其价值也能反映消费者物价及生活费上下变动。变额年金把基金的累积及给付和投资连结在一起，因此，可以提供一个长期随着通货膨胀而调整的收入来源。

　　“升级版投连险”？

　　事实上，变额年金有别于其他产品的主要之处在于，一是可包含寿险保额规划；二是给付期间的保证给付制度。据业内人士介绍，变额年金险本质上是一种“升级版”投连险通常我们所说的投连险是不保底的，但变额年金相当于是一款保底型投连险。

　　据了解，与传统投连险由投保人承担全部风险相比，变额年金险还承诺一定的保本比例，投资风险的一部分改由保险公司承担。从形式上看，这种设计与万能险类似，但这两类产品的主要投资标的物不同。从功能看，变额年金险介于投连险和分红险之间。简单的理解是：变额年金保险＝投资连结保险＋最低保证＋年金化支付。

　　据一家保险公司相关人员介绍，变额年金保险在国外市场覆盖率很高，特别在北美市场，养老金大部分以变额年金险的形式出现。但由于与资本市场联系更紧密，对经营变额年金险的保险公司提出了很高的要求。

　　因此，变额年金产品将在国内市场上推出，投资者应该在挑选产品的基础上选择实力雄厚、有品牌影响力的公司，另外投资水平、服务水平、口碑等也是需要衡量是否购买的标准。

　　四种类型六大特点

　　根据保监会相关人士的解读，与投连险不同的是，即将推出来的变额年金产品的最低保证有四种类型，包括最低身故利益保证(GMDB)、最低满期利益保证(GMMB)、最低年金给付保证(GMIB)和最低累计利益保证(GMAB)，这也意味着市场上将会出现四种不同的变额年金产品。

　　据相关人士介绍，四种产品均对客户在某一时点的最低利益进行保证。比如最低身故利益保证是指，在被保险人死亡时，受益人可以获得最低身故金和保单账户价值之间的较高者；最低满期利益保证，是指在保险期满时，受益人可以获得最低满期保险金和保单账户价值之间的较高者；最低年金给付保证，是指在保单签发时，就确定将来年金领取的最低标准；最低累计利益保证，是指在预定的提存日期，客户可以领取保证价值和保单账户实际价值之间的较高者。

　　参与变额年金的保险公司可以在以上四种产品中选择一种报批，且只限一种。据了解，目前已经有包括中美联泰大都会人寿、金盛人寿、华泰人寿、光大永明人寿、信诚人寿等相继参与研发。其中，中美联泰大都会和金盛人寿已完成产品上报，有望成为首批试点公司。

　　按照采访了解到的信息显示，在目前四种变额年金产品类型中，中美联泰大都会人寿已经确定采用CPPI（固定乘数平衡模式）的管理模式，推出最低累计利益保证(GMAB)产品；金盛人寿则选择最低满期利益保证(GMMB)形式，采取内部组合对冲模式，按照资产负债匹配管理的原则，通过内部模拟看跌期权的方式管理最低保单利益保证。

　　“变额年金产品共有六大特点：由保险公司设立独立账户，与其他资产隔离，以确保核算清晰，不侵占、损害被保险人利益；投资收益完全归属于被保险人，保险公司只按保单约定收取各项费用；投资账户价格定期公布，以方便被保险人查询，透明度很高；可提供最低保单利益保证；提供年金给付方式或年金转换权；保险保障风险完全由保险公司承担，且保险公司承担提供最低保证带来的投资风险，高于最低保证以上部分的投资风险由被保险人承担。”业内人士介绍说。

　　短期内恐难成规模

　　市场人士认为，变额年金试点有利于丰富寿险产品结构，避免各公司在单一产品线上过度竞争，长期发展空间较大。但从短期发展来看，有观点认为，市场需求不大，恐难以形成规模。

　　上述观点的逻辑在于，目前试点推行变额年金产品的主要为合资寿险公司，而几家中资寿险巨头短期内对此兴趣寥寥。

　　因为按照《变额年金保险管理暂行办法》，试点变额年金的保险公司必须满足多项要求，其中有一项就是“经营投连险业务满三年”。之所以按照投连险业务来作为参考指标，主要源于变额年金与投连险在某种程度上的相关性。

　　仅从此点硬件要求来看，预计几家大型中资寿险公司短期内参与变额年金试点的热情不会高。据记者了解，中国太保目前没有投连险业务，因此无法参与变额年金试点；而中国平安的投连险业务开展虽早，满足变额年金的试点资格，但规模逐年缩小，2010年投连险业务占比不到3%，近两年来投连险新业务基本停滞；中国人寿近三年也开展过投连险业务，但规模极小，而且在近期投行调研中，中国人寿明确表示暂时不提交变额年金试点的申请。

　　正是考虑到三家上市公司参与的热情可能不高，变额年金试点的启动，并没有挑动资本市场的敏感神经，保险股近一个月来表现平平。这与一直备受关注的“个人税延型养老保险试点”形成鲜明对比，回顾以往，“税延型养老保险试点”进展一有风吹草动，保险股通常都会应声起舞。

　　造成这一反差的主要原因在于：变额年金目前没有税收优惠，从市场需求而言，吸引力不明显。一位长期跟踪税延型养老保险试点的投行人士说，从国外经验看，变额年金和税收递延都为商业养老保险的发展发挥了重要作用，我国变额年金试点先推出，作了产品、渠道以及动作经验上的铺垫，但是，变额年金对需求的激发作用远小于税收递延。“如果具备税收优惠等政策支持，我们可以预见变额年金市场潜力巨大，起码不亚于现有基金规模。”

　　虽然短期内大型寿险公司积极推进变额年金的销售动力不足，但对于投连险比重较大的中小保险公司，尤其是外资股东中有变额年金经验的外资（含合资）寿险公司，变额年金业务可能成为其发展重点。比如，中美联泰大都会人寿的外资股东大都会集团（MetLife）就是全球变额年金市场的领导者，在产品开发、投资管理和风险管控上都有非常领先的能力和经验。