上市保险公司的2016年三季报披露已收官，保险四巨头交出了净利润增速“一正三负”的成绩单。身处同一大环境下，仅有四个标的的保险板块为何会出现泾渭分明的业绩分化？隐遁于数据背后的故事，值得挖掘。
背后的逻辑或在于：虽然低利率环境对上市险企带来的冲击不小，但其自身的保险业务资质却在持续改善，保费“含金量”在一路看高，这在一定程度上为未来的利润释放预留了空间。
四巨头业务结构走向分化
眼下，保险行业正处于复杂的大环境中，资本市场波动、利率下行、费率改革渐进式推进等多重因素叠加。所有保险公司都难以回避利差收窄的趋势，上市险企也难独善其身，高基数下今年投资收益率出现下滑几乎是必然。
大环境虽然相同，但不同个体所表现出的“承受力”却大相径庭。从上市险企三季报来看，中国平安前三季净利润同比增长17.1%，除此之外
中国人寿、中国
太保、
新华保险前三季净利润分别同比下滑60%、41.3%、44.6%。
其实，剖析上市险企各自的业务结构，便可窥利润增速分化背后的玄机。投资者习惯将已上市险企视为保险四巨头，但这四家上市险企实际上循着不同的战略路径发展，其业务结构早已分化。中国人寿、新华保险的上市业务主要以寿险为主；中国太保、中国平安则是集团整体上市，其中中国太保是寿险、财险“两条腿”走路，中国平安则已成为一家以保险业务为核心的多元化金融集团，且非保险业务的利润贡献比在逐年加码。
不同的业务结构，决定了四家上市险企对利率、投资收益的敏感性也有所不同，并最终影响到它们各自的利润调节能力。若将时间周期拉长，不难发现，这种分化在资本市场或利率环境并不理想的年度内尤为明显：即综合类保险公司的利润稳定性往往比纯寿险公司更突出。
