靠天、靠股市“吃饭”的中国寿险业正遭遇“腹背受敌”的困境。

　　一个少了48个点，一个少了22个点，受累于上半年业务发展、资本市场波动、股息分配等影响，国内两大寿险巨头中国人寿〔16。240。56%股吧研报〕与中国平安〔42。01-1。06%股吧研报〕寿险的业务偿付能力充足率双双逼近150%的二类监管指标。

　　中国人寿公告称将发行300亿的次级债以补充资本。届时，其偿付能力充足率将上升40个点，达到204%。这或将成为一种补充资本的常态。

　　股债双熊背景下，上半年险资收益率为2。1%，低于往年同期水平。在股市持续低迷的状况下，保险资金亦难以退却，“目前绝对不能减持，反而要小心加仓，不管底部在哪儿，保险资金逢低吸筹的思路不会改变。”中国人寿一位负责投资的人士说。

　　险资持续逢低增仓

　　在上半年的中国人寿投资组合中，较上年未，债权类与权益类分别下降了2。29%与1。28%；而定期存款、现金及等价物、其他则分别上升了1。275、1。89%、0。41%。

　　中国人寿副总裁刘家德说，上半年抓住市场机会适度超配固定利率存款；加大债券调整力度，使之存量债券组合收益率得以提高。他表示，上半年做的主要是“存量资产调整，降低持仓成本”。

　　权益类投资方面，密切关注宏观政策和市场供求关系变化的中国人寿则抓住了阶段性高点实现投资收益。换言之，在高点位时，中国人寿择机“套现”了。

　　另类投资方面，中国人寿加大基础设施债权计划投资力度，加强非上市股权、PE基金等领域项目储备。

　　如此，中报显示，国寿股份上半年的投资收益率（简单年化）为4。50%。而平安人寿平均投资收益率为1。47%，简单年化为2。94%；中国平安期末公司可供出售金融资产浮亏为61。69亿，其中59。73亿浮亏发生在当期；中国人寿的这组数据分别是6。6亿和667万。

　　截至2011年中期，平安人寿投资资产达8380。7亿，较年初增长9。8%。其现金及等价物占比9%，权益投资12%；债券投资58%；定存19%。

　　宏源证券〔0。000。00%股吧研报〕分析师黄立军认为，平安人寿实现包括影子会计调整在内的投资收益117。89亿，平均投资收益率简单年化为2。94%，低于内含价值报告5%的假设。同比而言，投资业绩略好于2010年上半年的0。88%。

　　实际上，由于银行存款尤其是协议存款利率高企，平安人寿定期存款比重达近年来新高，就此，黄立军认为，这在一定程度上挤出了债券投资的比重，2011年中期债券投资比重仅为58%。6月底，平安人寿权益投资比重达12%，反而较年初有所增加，显示其在股票市场处于较低点位时选择战略性增仓。

　　上半年平安人寿体现的投资风格是在“逢低增仓”。一个是高位获利，一个是低点吸货，二者可谓异曲同工。

　　据公开信息显示，今年上半年险资在股票市场有两次比较大的加仓动作，一次是4月份，股指在2900到3000点纠缠，险资银行存款骤减900多亿，很大部分流向股市，但之后股指应声下跌至2700到2800点区间；在6月份，为博中报收益，险资一度在2700点附近增加近400亿弹药，结果依然深不见底。

　　一位中国人寿投资人士表示，每逢下跌，都有小幅加仓，但数量都很少。对于后市，这位投资人士表示下半年形势要比上半年乐观，公司对下半年投资思路作了调整，权益类中性，在固息类产品上比较激进。

　　融资困惑

　　在资本市场波动之下，寿险公司却难逃偿付能力充足率下降的结局。