华融证券：制度红利唤来生机行业迎空前发展
投资观点:新常态下体制改革与金融创新将成为经济突围的最重要手段。2014年保险“新国十条”明确了保险业的战略地位,要求其在经济社会发展中进一步发挥民生保障、风险兜底、经济增效、资金支持的重要作用,保险业的发展将迎来空前利好。
然而,保险业目前发展中结构化矛盾突出。首先,承保结构方面财产险占比过低,尚不如全球平均水平。在产寿险内部又存在一险独大的困局。其次,投资方面,由于专业投资管理公司少、投资渠道受限多、资本市场表现不佳,导致过去投资收入明显偏低,公司营业收入严重依赖保费增长。
2015年,我们将在行业结构化矛盾中寻找新机遇:健康险有望在一系列税收优惠政策下大扩张,到2020年其保费规模有望达到2013年的5倍之多;养老险中的个税递延养老保险在一波三折后也望于明年在上海和江苏等地率先试点。健康险和养老险的成长力有望成为人身险中继寿险产品由理财型向保障型转型后的又一重要投资要点。
投资建议
截至2014年12月8日,保险指数全年录得近62%的涨幅,超越沪深300约22个百分点。目前股价已经完成估值修复,实现成功反转。
对于新的一年,我们认为:第一、保险行业仍将受益于流动性宽松的预期。第二、促进保险业发展的税收优惠政策即将落地,主要体现在健康险和养老险方面。第三,偿二代试运行有望使保险公司资本使用效率提升,风险控制力加强。第四,产品费率市场化改革,把产品定价权交还保险公司,可促进行业优胜劣汰与服务创新。
寒冬已去,改革春风为保险业带来生机一片。我们继续给与行业看好评级。个股方面,我们将从业务结构布局、价值转型成效、以及客户资源、互联网金融优势等角度重点推荐:中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)、和中国太保(601601.SH)。
风险提示.
利率风险、投资风险、政策改革风险、巨灾风险等。
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