保监会近日发布关于人身保险预定利率有关事项的征求意见通知，包括三方面内容

　　1、传统人身保险预定利率由保险公司按照审慎原则自行决定；

　　2、传统人身保险准备金评估利率不得高于保单预定利率和法定最高评估利率中的低者（保险公司在1999年6月10日及以前签发的传统人身保险保单法定最高评估利率为7。5%，1999年6月10日以后签发的传统人身保险保单法定最高评估利率为3。5%）；

　　3、分红保险的预定利率、万能保险的最低保证利率不得高于年复利2。5%。

　　点评：

　　通知条款解读：1传统险预定利率由保险公司按照审慎原则自行决定--传统险定价利率将不存在年复利2。5%的限制；2传统险准备金评估利率不得高于保单预定利率和法定最高评估利率中的低者--投资者需注意此评估利率是对计算偿付能力的法定准备金的规定，意为即使保险公司定价利率设为4%或更高，其偿付能力的准备金也必须按3。5%来计算，多计提准备金确保了偿付能力监管的审慎性；3分红保险的预定利率、万能保险的最低保证利率不得高于年复利2。5%--虽然此时分红险和万能险的定价利率未变，但在费率市场化的趋势下，分红万能险预定利率的放开只是时间问题。

　　消费者利益倒逼是预定利率放开在这个时点出台的主要原因：费率市场化的探讨早在2006年就已开始，这几年一直没有合适的机会推出，今年保险新准则实施后，市场化的评估假设使得保险公司的利润显著增加，而保户的利益却没得到改善，因此保监会在此时出台预定利率放开的意见稿，也是将部分行业利润给予保户的体现，消费者是此次预定利率放开的直接受益者。

　　中短期看对上市保险公司利润为偏负面影响，但负面影响不大：对于国寿平安太保这些已上市的大型保险公司来说，为与中小保险公司竞争规模而提升定价利率，中短期看必然使其利差有所减少，但由于1在保监会的“保险产品报备制度”下，各保险公司的产品定价需满足监管机构的规定（包括证明定价假设的合理性，如计划投资组合、公司过去几年实际投资收益率、对未来投资环境的展望等；通过利润测试，证明公司在假设条件下能获得合理的利润）2市场占比较大的上市寿险公司自身不会盲目追求保费规模，而更重视风险管理和追求利润。因此，我们认为预定利率的放开将不会再诱发行业恶性价格战，对上市保险公司的负面影响不大。

　　长期看通过刺激行业创新，扩大保费规模而使保险公司受益：为规范保险市场，自99年6月保监会下发了有关精算规定对寿险产品预定利率作了不超过2。5%的规定后，保险业长达11年之久的严格费率监管使得保险公司的自主定价权受到

　　一定程度的限制，扭曲了价格的形成机制，不利于保险公司作为市场主体根据市场和自身情况灵活地做出经营决策，国际上主要的国家和地区均已实现费率市场化。

　　投资建议：由于新产品开发推广尚需时日，我们暂不调整今年保险公司的盈利预测，而由于内含价值定价法隐含的是中国寿险公司长期的成长潜力，在长期创新将引发保险业做大做强的预期下我们维持各上市保险公司的目标价，维持保险行业“增持”评级。