养老金入市将长期改造A股格局

　　3月20日，全国社保基金理事会发布消息称，经国务院批准，社保基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。早在去年11月，社保基金理事长戴相龙就透露正在研究养老金进入资本市场投资，而后在去年12月，证监会主席又在财经年会闭幕上呼吁养老金入市。直到本月全国社保基金理事会公布，养老金入市正式进入实质阶段。我们认为，养老金入市对资本市场在短期和中长期都有深远影响。

　　目前所讨论之“养老金”主要是指基本养老金，属于全国社会保险基金的一部分。社会保险基金主要由基本养老保险、失业保险、城镇基本医疗保险、工伤保险和生育保险组成，其中基本养老金累计结余占比接近70%。根据人力资源和社会保障部发言人尹成基透露，截至2011年底，全国社会保险基金累计结余2.87万亿，其中基本养老保险累计结余1.92万亿。基本养老保险累计结余在过去6年都保持30%左右的增长率。

　　现在一般意义上已经参与资本市场的社保基金，由全国社保基金理事会负责管理，其中93%为全国社会保障基金（2010年），剩余为个人账户基金。全国社会保障基金不属于全国社会保险基金范畴，与基本养老保险不存在交集。

　　目前社会保险基金只允许投资于存款和一定比例的国债，收益率极低，过去十几年平均收益率不足2%，对于2001-2011年平均2.45%的通货膨胀而言，实际上是在不断贬值。相比之下，在全国社保基金理事会管理下的参与了资本市场的“社保基金”，在2001年至2011年的11年里，共实现投资收益2847亿元，年均收益率为8.41%，比同期通胀高将近6个百分点。

　　“社保基金”能够保持11年获得如此优秀的投资收益，主要归功于其稳健的股票投资收益。自2003年6月社保基金会开始投资股票起，历年股票资产占全部资产比例平均为19.22％，累计获投资收益1326亿元，占全部投资收益的46％；累计投资收益率为364.5％，年化收益率达18.61％。

　　作为A股市场的风向标之一，社保基金投资A股具备择时准、选股稳的特点。如从过往历史来看，无论是05、06年的抄底，还是07年底的逃顶，以及08年的再度抄底，社保基金都精准地踩中。由10年底开始，社保基金不断加大权益类投资额度，可以看出社保基金目前尚处于增仓过程。

　　国务院在《中国老龄事业发展“十二五”规划》中，提出“在完善法规、严格监管的前提下，适当拓宽基本养老保险基金投资渠道，实现保值增值”。在目前基本养老金投资收益低，地方社会保险资金收支缺口巨大的情况下，我们判断，养老金投入股市金额将越来越高。

　　基本养老金目前结余1.92万亿元，将逐步投入到各类固定收益类和权益类产品中。这次广东省1000亿的金额，纯属抛砖引玉。按照全国社保基金理事长戴相龙的说法，“地方养老金投资股市的配比，可以高于25%，但应低于社保基金40%的入市比例”，我们按25%-30%保守估算（2010年中社保基金股票投资规模为28.6%），广东省养老金将为股市输送250-300亿的资金，而从全国范围来看，纵使只算静态值，也有4800-5760亿资金，规模不可小觑。如养老金顺利入市，将全面改造A股格局。